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导读
据报道，小米于5月2日递交上市申请，最快6月底至7月初挂牌，成为香港首批“同股不股权”的上市公司，集资数额估计至少达到100亿美元，是今年集资额最大的新股。此次上市这不光对于“超级科技独角兽”的小米是一件大事，对港股市场来说也是上市改革之后的重大事件。招股书虽未公开，我们不妨先来划个重点。
01
小米硬件净利润率能否永不超过5%？
不久前小米公司董事会通过决议，称硬件业务净利润不超过5%。其对用户承诺，以后每年硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%，如超过，小米将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。
首先我们先搞清楚， “综合净利润率”到底是什么？
此前有媒体解析，如果拿单个小米手机比如小米MIX2S，乘以5%来计算，这款售价3299元的手机，单品可赚164.95，但这并不是综合净利润率。
综合税后净利润是一个总体性的概念，由营业收入扣除各项成本开支，包括研发、销售、广告等之后再除以营业收入得到的净利润率。
第一手机界研究院院长孙燕飚表示，国产厂商的平均综合净利润率是10%，雷军抛出的5%确实不高。而且，根据之前业内流传的Pre-IPO融资推介材料上称，小米2016 年硬件业务的净利润率仅为2.8%。
当然，所谓“融资推介材料”并非来自小米官方，但其中有一部分可能来自早期投资人卖老股的信息。所以，姑且认为这些数字大致可信的话，2.8%和5%之间还是留了余量的。
那么，真实的数据到底怎么样，还得看招股书。因此，到时候通过小米递交的招股书查一查，就能够知道5%这个数字会不会打脸，这将是招股书最大的看点之一。
02
小米上港股后，还会上A股吗？
资本市场环境对于企业的长期发展非常重要。香港资本市场是一个比较国际化的地方，相对优势稍多一些。小米应是港交所新政施行后首家上市的公司。与此同时，国内A股的CDR也消息不断。
CDR是中国存托凭证（ChineseDepositoryReceipt）的英文缩写，指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。
互联网公司登陆A股，是个“老大难”问题，因为A股IPO发审机制，要求拟上市企业需连续3年持续盈利，对企业股权结构也有限制。所以“BAT”选择中国香港、美国资本市场上市。
今年年初，CDR传闻沸沸扬扬。多家中国互联网上市公司大佬有表态将要回A，小米也被传将会香港＋CDR实现港股和A股同时上市。现在小米赴港上市，让传闻先确定了一半。接下CDR的消息近期会不会有消息？待小米香港招股书公布后，自见分晓。
03
新财富神话或将诞生
据电子商务研究中心（100EC.CN）了解，成立于2010年的小米，此前已经过五轮融资。
其中，2010年第一轮融资后估值2.5亿美元；2011年第二轮融资后估值10亿美元，晋升为独角兽企业；2012年融资后估值40亿美元；2013年融资后估值达100亿美元；2014年再次融资后估值达450亿美元；预计在2018年2月进行第六次融资，接近本轮股份转让估值达550亿美元。
（图片来源：互联网实验室）
随着4月30日港交所“同股不同权”制度正式生效，小米赴港上市的最后障碍被移除。小米董事长雷军等将持有特殊股权，每1股特殊股权相当于10股普通股的投票权。这意味雷军在上市后只须最少持9.1%特殊股权，即可拥有小米的控股权。
据相关消息称， 小米IPO的估值基本在1000亿美元~1200亿美元之间，如果按小米估值1000亿美金计算的话，小米上市之后，持股高达77.8%的雷军资产将超过4000亿，能不能成为中国首富，需拭目以待。
04
小米的生态链有多大
从小米手机开始，雷军用8年时间里打造了一只“独角兽”，盘点旗下商业版图，从空调、扫地机器人、净水器、电饭煲，再到毛巾、牙刷，线下零售店，其渗透范围之广可谓比肩BAT。
如图所示，小米的投资布局涉亦十分广泛，除了手机业务，还涉及电商、互联网内容、互联网服务、金融、硬件等数十个领域，近百家企业。其中约30家发布了产品，包括汽车电子、智能投影仪、VR/AR、智能车载设备、净水器、平衡车、电饭煲、无人机等产品。
（图片来源：互联网实验室）
新零售也是小米重要的一个业务板块。其中包括了小米之家、有品生活。据称，小米之家目标3年开到1000家门店，最终可能会在全国开1000-2000家店，销售额预计超过100亿美元。
05
赴港上市究竟赚不赚钱？
小米上市，使之光环更加耀眼。而一些市场人士认为，尽管很多新经济公司上市的时候异常火热，但在香港“打新”却不一定赚钱。反观过往新经济公司在香港上市的经历，往往出现“雷声大雨点小”的情况，在新股认购时异常火热，却一直跌破发行价，更严重的，在新股半年禁售期解禁后，股价更加一落千丈。另一方面，万魔声学在A股的高价买壳、华米科技在美股的高调上市，在为小米IPO铺路预热的同时，亦直观展现出生态链企业诸多经营困局：产品结构单一、关联交易严重、独立定价权缺失、品牌与渠道过度依赖小米、股权结构稳定性存疑……生态链企业与其说是独立经营，更似小米诸个产品线的代工部门；相关创始人虽为第一大股东，但追溯复杂股权结构背后的实际控制权，或仍属于雷军；生态链的构建不仅是商业模式的创新，亦是资本运作的创新。
欲戴王冠，必承其重，若要以互联网生态、物联网布局为其估值，或仍需一点时间，证明核心竞争力与商业价值。真实的招股书究竟如何，我们将密切关注。（文/ 李鹿伢）
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【头条】传小米5月赴港IPO估值700亿美元 雷军“地盘势力”比肩BAT
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